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10股大涨价可期 国外主要厂商停产影响进口乙二醇价格暴涨

10股大涨价可期 国外主要厂商停产影响进口乙二醇价格暴涨

2013年01月17日

【中国涂料资讯】从业内机构获悉,本周一乙二醇价格(CFR中国)再涨10美元/吨,报1181至1183美元/吨,而国内乙二醇现货出厂报价已涨至9100元/吨左右。至此,自去年年中低点以来该品种已反弹近35%,过去一个月涨了10%。分析师认为,这可能只是一轮大行情的开始,因乙二醇主要出口地中东未来三年每年或减产60万吨,最快春节后乙二醇可能迎来大涨。

去年12月至今,中石化地区公司已对乙二醇提价6次,涨幅不断拉大。壳牌此前也宣布,1月份乙二醇亚洲合同价格执行1250美元/吨CFR亚洲,较上月上调40美元/吨。生意社数据则显示,1月14日乙二醇商品指数为88.16,较2012年06月28日最低点65.63点上涨了34.33%。

“国内近70%的乙二醇消费依靠进口,而受中东地区设备停产影响,进口乙二醇价格已经连续上涨。”生意社分析师高子斋在接受本报采访时说。

了解到,中东今年至少有5套产能在70万吨/年左右的乙二醇装置需更换反应器。后者是乙二醇装置的“心脏”,其安装通常需要3至6个月。假设这5套装置在3年内完成更换,每套装置停工6个月,则中东3年内每年将减少乙二醇产量60万吨。

此外,韩国乐天集团计划于3月初关闭其39万吨/年的2号MEG装置,为期30天。沙特卡扬的65万吨/年乙二醇装置将在一季度停工10周计划检修。

2011年全球乙二醇产量约2000万吨。中东是主要出口地区,出口量占当地产量的93.9%,占世界出口量的51.4%但是利润较高。2011年我国乙二醇表观消费量达到1047万吨,超过美国成为世界第一大乙二醇消费国。沙特阿拉伯等中东地区是我国乙二醇的最大进口来源。

螺线管

权威机构IHS化学预计,下游聚酯对乙二醇的需求增速将重回6%的较高水平,而欧洲2016年前没有大型的新增乙二醇产能计划,因此2013年乙二醇供应将趋紧,带动该产品走出低谷。(中国证券报)

丹化科技:技术突破,打开增长空间

点评:

1、该事件标志着我国煤化工产业取得重大突破,有着非常重大的历史意义

2009年的《石化产业调整和振兴规划》中就指出,年原则上不再安排新的煤化工试点项目,重点抓好现有的煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气和煤制乙二醇等五类示范工程。煤制乙二醇被单独提出,足见其重要性。目前我国乙二醇产能为370万吨/年,全部为石油路线,由于中东乙烯法乙二醇的低成本冲击,国内石油路线乙二醇扩产无意,乙二醇进口量增势迅猛,进口依存度始终保持在70%以上。2011年,我国进口乙二醇726.9万吨,同比增长9.5%,而2011年乙二醇表观消费量约为985万吨,进口依存度高达74%。2012年前10月,我国进口乙二醇669.8万吨,同比增长14.5%,增速继续加快。煤制乙二醇由于突出的成本和资源优势,为业界广泛看好,但由于该技术为国内首创,面临催化剂活性稳定性,装置稳定性等诸多技术难题,一直以来进展缓慢,长期拖累公司业绩,本次取得成功,不仅将有力扭转公司业绩,打开增长瓶颈,同时也是我国化工界的一件大事。

2、技术进步将带来生产成本下降和产品售价上升,带动2013年业绩爆发性增长

公司半年报时曾公告,一季度煤制乙二醇装置技改停车,二季度装置负荷率逐步提升到80%,产品紫外线透光率在nm时已达标,在220nm时紫外线透光率稳定在60%(国家标准是≥75%)。本次公告显示,装置负荷率提升到85%,220nm时紫外线透光率稳定达标,且各项指标达到国家优等品标准。与半年报相比,此次进步是重大的,将大幅度降低公司乙二醇生产成本,同时提高产品价格。根据公司半年报数据,上半年公司乙二醇税后售价约为6100元/吨,低于6713元/吨的税后市场均价,产品品质提升后,考虑到90%的优等品率,产品售价将至少不低于市场平均价格,目前辽宁地区抚顺石化乙二醇出厂价在8360元/吨(税后7145元/吨),公司乙二醇售价当不低于此价格;半年报显示公司乙二醇单位生产成本高达6978元/吨,装置平均开工率仅为40%,据我们推算,公司三季度煤制乙二醇装置平均开工率70%左右,平均单位生产成本约为4360元/吨,开工率上升至85%,则单位成本将进一步降至3638元/吨。可见,若能维持目前的开工率和产品品质,公司乙二醇毛利率将达49%,按54%权益计算,公司煤制乙二醇装置年毛利可达3.22亿元,而公司前三季度毛利不到1亿,2013年业绩爆发性增长可期,2012年二季度将是公司业绩拐点。

3、技术溢出效应将带来产能快速扩张,保障业绩持续高速增长,提升估值水平

公司煤制乙二醇装置除通辽金煤在内蒙古的20万吨/年项目外,还有通辽金煤和河南煤业化工集团合营的永金化工在河南的5*20万吨/年项目,公司持有权益比例分别为54%和27%,合计权益产能达37.8万吨。永金化工5*20万吨/年乙二醇项目计划总投资37亿元,截止去年年底,已投资28.84亿元,除位于河南洛阳的20万吨项目尚未完全启动外,位于新乡、永成、濮阳和安阳的四个20万吨项目均已进入或接近进入试生产阶段。公司通辽项目的成功产生的技术溢出效应将大大加速河南项目的进程,未来几年乙二醇产能从20万吨/年增长到120万吨/年,权益产能从10.8万吨/年增长到37.8万吨/年的确定性大大增加,从而为持续高速增长打下基础,提升估值水平。

4、技术进步将导致管理费用率大幅下降

2011年前三季度公司管理费用率高达17.05%,远远高于同行业平均水平,主要原因就在于煤制乙二醇装置运行不稳定,开工率不高,大量支出直接纳入管理费用核算,我们预计随着通辽装置稳定运行,管理费用率将有望降至8%左右,并最终稳定在5%左右;此外,目前公司有息负债余额高达12.46亿元,导致财务费用率高企,随着在建项目进入收获期,公司负债水平和财务费用也有望出现明显下降。

5、2013年乙二醇景气度高企,公司有望享受量价齐升

乙二醇90%的需求来自聚酯行业,乙二醇与PTA是生产聚酯不可或缺的原料,乙二醇消耗量稳定为PTA的37%左右。据分析,年是国内PTA新增产能爆发期,据统计,年国内累计新增产能将达2515万吨,其中2012年新增产能将达1140万吨,而2011年底国内产能仅为2000万吨,产能增速惊人。PTA的产能扩张将导致PTA价格下降,从而吸引导致聚酯开工率提升,拉动对乙二醇的需求;而供给方面,国内煤制乙二醇尚处于起步阶段,石油路线乙发热管二醇受制成本和原料几无新增产能。因此,我们预计2013年乙二醇景气度将继续上行,公司有望享受量价齐升。

首次覆盖,给予谨慎推荐评级。

我们预计公司年的EPS分别为:0.22元,0.53元和0.93元/股,对应49.4倍,20.4倍和11.8倍PE,短期来看估值较高,但考虑到技术进步的重大意义和乙二醇进口替代的巨大空间,给予“谨慎推荐”评级。(东莞证券李隆海)

华鲁恒升:看好乙二醇未来发展

公司产品多元化发展。公司以煤碳为原料,产品多元化发展,拥有尿素产能150万吨、醋酸产能50万吨、DMF产能25万吨、己二酸产能16万吨等,是国内领先的煤化工企业。目前公司的5万吨/年合成气制乙二醇产品已全流程打通,公司以清洁煤气化平台为依托,未来仍有多元醇、三聚氰胺等项目投产,有望保持成长性。

乙二醇未来供需基本面良好,煤基乙二醇具有成本优势。相比石油路线,煤制乙二醇具有成本优势,且近期国内已有相关企业的生产在透光率等主要指标产生突破。2011年我国乙二醇表观消费量约1000万吨,其中净进口727万吨。我们看好未来乙二醇产品前景主要由于:1)未来全球除中国外新增乙二醇产能有限;2)中东在经过大规模的产能投放后,产能逐渐消化,生产商议价逐渐强势;3)中东地区低成本的原材料(主要为乙烷)配额已分配完毕,新建装置已无低成本的优势。

尿素冬储行情启动,冬季天然气供应不稳定或有利于煤头尿素生产商。进入12月份以来,国内尿素部分装置开始检修,且行业内库存相比较低。我们认为目前尿素冬储行情已开始启动;且伴随着冬季天然气供暖需求增加,国内部分气头尿素生产商供气不稳定,将有利于煤头尿素生产商。

财务与估值:我们预计公司年每股收益分别为0.49、0.67、0.96元,参考行业内可比公司估值,给予公司12年20倍PE,对应目标价9.80元,维持公司买入评级。(东方证券杨云王晶)希望打造每一年153亿美元的市场

东华科技:煤制乙二醇和煤制气是未来订单承接的重要领域

国内乙二醇进口依存度70%以上,煤制乙二醇依靠较好成本优势,未来具有良好市场发展空间。公司承担了较多国内煤制乙二醇在建装置产能,其中设计的一套装置正处于试生产阶段,预计将于2013年初取得进展。如果试生产成功,预计公司将获取更多煤制乙二醇相关订单。

预计公司将分享煤制天然气投资增长

预计2013年中国将步入新型煤化工投资高峰期,煤制天然气市场前景较好,将成为新型煤化工投资的重要领域。公司煤制天然气技术来源于德国西门子,技术成熟,随着公司对中电投伊南、伊犁新天煤制气相关设计或工程承包经验的积累,我们预计未来公司将获取更多煤制气相关订单。

其他新型煤化工技术储备丰富

甲醇制丙烯(FMTP):2009年底公司完成FMTP工业化试验装置的总承包业务,目前公司已承接了远兴能源等3个相关设计合同。煤制芳烃:目前国内规划产能超过500万吨/年;公司正在进行甲醇制芳烃(FMTA)工业实验装置试车,如试车成功,有望分享未来国内非编系统煤制芳烃的大规模投资。

维持盈利预测,维持“推荐”:

我们维持之前盈利预测,预计2012~2014年EPS分别为0.81、1.11、1.44元,对应1月4日收盘价的动态PE分别为26.1、19.2、14.7倍。我们看好未来公司在新型煤化工领域,特别是煤制乙二醇和煤制天然气领域订单的获取,预计公司业绩将持续稳定增长,维持“推荐”评级。(平安证券鄢祝伍颖陈建文)

桐昆股份:涤纶长丝三季度将改善

(一)、需求不足拖累涤纶长丝景气近1年下行,二季度或成阶段底部

涤纶长丝从去年9月开始景气向下以来,到今年7月已有10个月;尽管相比其他化纤品种,涤纶长丝的产能投放进度相对还比较有序,增速保持在15%左右,但受国内经济增长放缓及全球经济增长疲软的影响下,最终下游需求出现了内需不足、出口乏力的不利局面;再加上年的2年行业景气触发的一些公司继续大规模上产能,尤其是FDY和切片,致使长丝行业也出现了产品较严重供大于求。

今年上半年,涤纶长丝行业平均一直处于亏损状态,公司作为行业龙头在二季度也出现了单季度微亏,到6月份时部分企业已出现停工;随着6月底国际油价阶段性见底,涤纶长丝7月份经历了去库存过程,目前库存相比上半年已回到相对较低的位Z,长丝盈利已得到了相当响度地改善,以POY为例,单吨毛利已达到600元/吨左右。我们认为涤纶长丝下半年盈利能否进一步改善,还需观察月份的旺季能否如期而至,其对需求的改善程度又如何;因此,我们判断今年二季度或成行情阶段性底部,三季度将有阶段性明显改善。

(二)、PTA又开启扩容配有上下压板、曲折支座、曲折压头、剪切座、剪切刃口等附件季,公司开始自供部分PTA有利于调节原料成本

PTA在9月份之后又开启新的扩容季,既恒逸石化宁波三期200万吨刚正式投产之后、恒力的220万吨投产、荣盛石化的逸盛大化350万吨也将于今年底投产,公司自己的80万吨PTA(实际产能可超120万吨)也将马上投产,PTA大扩容总体将有利于公司降低原料成本。到年底等恒通27万吨和恒腾40万吨投产后,公工信部赛迪工业和信息化研究院原材料工业研究所所长肖劲松、中国林科院木材所前木塑领域首席专家秦特夫、木塑复合材料专业委员会秘书长刘嘉司涤纶长丝产能将达到250万吨左右,公司自己的PTA按120万吨计算,自给率将达到一半左右,尽管我们不指望PTA能有很多的盈利,但将更有利于公司调节原料采购来降低整体的原料成本。

投资建议:

我们认为涤纶长丝行业三季度将有阶段性明显改观,公司目前的股价已到1倍PB附近,具有较好的安全边际,我们预计公司年EPS分别为0.47元和0.68元,给予“推荐”评级。(银河证券裘孝锋王强胡昂)

澳洋科技:三季度业绩扭亏为盈,行业正逐步复苏

产品盈利有所复苏及政府奖励确认使得三季度业绩扭亏为盈。公司前三季度营业收入同比下降20.85%。由于今年以来原料及产品价格总体平稳,存货减值因素带来的损失显著减少,因而公司前三季度亏损由去年同期的3.99亿元减少至0.28亿元。(若扣除政府奖励,亏损为0.68亿元)。

公司三季度实现盈利0.52亿元,其中主要为三季度确认4000万政府奖励资金的贡献,同时尽管营业收入环比下降17.4%,但由于7,8月份行业经历原材料价格平稳,产品价格温和上涨的有利经营局面使得公司毛利率环比提升2.5个百分点;同时费用率下降2.9个百分点,使得公司单季度主营扭亏为盈,盈利环比有明显改善。

粘胶行业正逐步复苏。目前由于与棉花价差优势明显,替代性需求的增量贡献使得粘胶短纤需求增长快于化纤行业平均水平。并且经历近两年的调整期,目前粘胶短纤的产能投放速度已有所放缓,我们预计明年起产能供需格局将有所改善,粘胶行业正逐步复苏。

给予“增持”评级:澳洋科技是我国粘胶短纤生产龙头企业之一,我们认为在行业整体复苏的情况下,龙头企业盈利能力会得到显著改善。我们预计澳洋科技年EPS分别为0.02、0.23、0.35元,给予公司“增持”的投资评级。(兴业证券刘刚毛伟郑方镳)

新疆天业:主营业务面临不同机遇,未来业绩增长有限

公司两个最大收入来源产品化工制品和塑料制品将面临不同性质的机会:前者伴随着中国聚氯乙烯产能基数的不断扩大,行业盈利能力将出现下降,行业扩能步伐放缓,将朝大型化、环保化、出口型方向发展,公司所面临的主要是结构性调整的机遇;后者伴随着国家水利投资的增加,尤其是对节水方面的偏重,滴管行业将迎来持续快速的增长,公司所面临的是行业性的“普涨”机遇。公司已经在新疆以外其他节水灌溉区域市场有所开拓,如辽宁省将在未来4年当中建设完毕1000万亩滴灌节水农业项目,公司为承建人,2012年将完成200万亩,与广西也就水灌溉战略规划签订了初步意向。我们认为节水产品将成为公司未来的重要持续赢利点。

目前公司与母公司天业集团在一些产品方面存在同业竞争现象,公司承诺将与天业集团保持积极沟通,待条件成熟时,彻底理顺并妥善处理同业竞争问题。我们认为未来几年资产注入的预期将有所增强。

考虑节水业务在公司总体业务中占比较为有限,以及公司2012年营收目标与2011年持平,我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.24元,2013年EPS 0.28元,市盈率分别为40倍和34倍,我们给予公司“中性”的投资评级。(华鑫证券赵雷)

山西三维:BDO盈利尚可,PVA及财务费用拖累业绩

PVA产品盈利持续低迷:公司PVA产品下游需求低迷,2011年毛利率仅为-6%,拖累公司盈利。

财务费用侵蚀利润:公司11年

资本开支较大,导致借款增加较多,加上利率上行,导致财务费用增加近一倍,大幅侵蚀利润。

估值与建议:

我们预计公司年每股收益分别为0.18元和0.22元。

目前股价对应年PE分别为46x和38x,维持“中性”评级。(中金公司高峥高兵)

中国化学:在手订单充足,受益新型煤化工发展

中国化学是集勘察、设计、施工为一体,知识技术相对密集的工业工程公司,是化学工业工程领域的领先者,2011年ENR全球排名92位。下设9家勘察设计公司,9家施工公司和1家境外电站公司。东华科技大股东第三设计院是中国化学的子公司,其拥有东华科技60%的股权。

公司主要从事石化、煤化工等领域的工程承包,公司2011年新签订单中有40%来自于石油化工领域,33%来自于煤化工领域。新型煤化工具有长期发展动力:电阻箱能源缺口、化工产品缺口、国际油价处于可行区间、丰富的煤炭资源、经济发展需求、技术革新推动、国家战略安全需求。按各省上报情况预计十二五煤化工投资2万亿,煤化工工程行业市场规模巨大。

促发因素:《煤炭深加工示范项目规划》及《煤炭深加工产业发展政策》或将发布实施。二季度我国GDP增速仅7.6%,加速煤化工项目投资或成为“稳增长”的策略之一。中国证券报《新疆6000亿元煤制气项目或获批》报道新疆投资2500亿煤制天然气管道项目有望近期获得“路条”。

中国化学预计2012年中期营收同增20%-30%,净利润同增40%-50%。业绩增长主因收入稳定增长,营运效率较好。月新签订单512亿,同比去年590亿略有下滑。2011年底结转合同总额903.5亿,估算6月末公司在手订单1200亿,约为2011年营收的2.7倍,在手订单较为充足。

盈利预测:在手订单充足,现代煤化工十二五示范项目或将正式颁布。预计年EPS为0.65、0.85元,增持,目标价7.5元。(国泰君安韩其成)

皖维高新:PVA、水泥景气提升投资价值凸显

PVA项目产能陆续达产提升业绩。公司在国内PVA占据市场份额第一、产能规模第一、技术水平一流等领先地位,2011年,随着蒙维科技5万吨PVA、广维化工5万吨PVA生产线建成,公司主要产品聚乙烯醇的产能具备了倍增的条件,各项产品的生产能力均达到国内第一。公司具备多品种的优势,产品可进行差异化生产,向下游高附加值产品延伸。

高强高模PVA纤维需求恢复,产品绝大部分出口。作为石棉的最优替代品,高强高模PVA纤维在建材方面的市场巨大,随着欧洲市场的逐渐好转,东南亚市场需求力度的增加,以及国内市场的逐渐成熟,高强高模PVA纤维全面回暖已成定势。每年贡献利润约为8000万元。

水泥成为支持公司业绩增长的主要动力之一。2010年公司通过强化内部管理,使水泥熟料生产进一步稳定,受京福高铁等基础设施建设需求拉动,水泥价格大幅提高,预计公司可年产水泥和熟料共计220万吨,净利润可超亿元。水泥项目成为支撑公司业绩增长的主要动力。

公司各个产品线今年都将保持盈利。公司在管理上适度放权,在醋酐、干粉胶、电石、VAE乳液、聚酯切片等项目上今年都将盈利。

新材料有望成为公司新的业务增长点。2011年,公司将加大自主研发力度,着力聚乙烯醇产业链的延伸和拓展,开展PVA光学膜、PVB树脂及PVB膜片的研究开发,力争早日形成产业化生产,加速公司由传统化工制造业向新材料行业的转型。其中,集团控股的5000吨PVB树脂项目今年中投产,未来效益稳定后有望注入上市公司。(宏源证券王凤华)

双环科技:纯碱氯化铵价格均上涨

公司现有联碱法纯碱、氯化铵权益产能各170万吨,原盐本部130万吨,重庆宜化化工100万吨,可全部满足自给需求。未来重庆宜化化工将通过技改使公司纯碱权益产能达180万吨。公司地处湖北应城市,湖北市仅有两家纯碱企业:双环科技、新都化工(002539),合计产能135万吨,4月份湖北二家企业共生产纯碱133,592吨,开工率水平较高。公司是国内上市公司受益于纯碱价格上涨,业绩增长弹性最大的企业。纯碱年平均价格每上涨100元,公司EPS增厚约0.20元。

纯碱价格在“电荒”中上涨,我们认为此次纯碱价格上涨支撑逻辑更强。国内用电紧张的现象在未来两年可能成为持续性现象,纯碱主要分布于我国华东、华北区域。至夏季,华东华北地区电力紧张局面较为严重,当地纯碱开工率或低于全国平均水平。公司当前轻质纯碱出厂价元/吨,重质纯碱元/吨,满负荷开工,库存量逐渐降低。公司当前原盐制造成本200元/吨左右,据测算当前纯碱毛利率应高于25%。

氯化铵市场近期表现良好,主要原因在于对印度市场出口拉动,公司氯化铵以干铵为主,当前含税价800元/吨以上。但氯化铵价格上涨的持续性还存在不确定性。

公司子公司沁裕煤业年均采掘量万吨,2010年业绩亏损,现正进行整合。宜化置业“宜化山语城”现正进行预售,我们暂不考虑该项收入带来的业绩提升。

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